يرى محللون أن دراسة بنك الشعب الصيني اعتماد سعر اتفاقيات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة سعراً مرجعياً لسياسته النقدية من شأنها خفض تكاليف الاقتراض فعلياً، بما يدعم الاستثمار في السندات.
وأضاف المحللون أن هذا التحول قد يزيد الطلب على التمويل قصير الأجل ومخاطر الرفع المالي، ما يستدعي من البنك المركزي تعزيز الإجراءات الوقائية.
أفاد تقرير نقلاً عن محافظ البنك المركزي الصيني، بان قونغ شنغ، بأن البنك يدرس في الوقت المناسب إمكانية تحويل الأجل الرئيسي لعملياته في السوق المفتوحة من معدل السبعة أيام الحالي إلى سعر ليلة واحدة.
فيما يلي آراء المحللين:
شركة “إندستريال سيكيوريتيز”(Industrial Securities): (من بينهم المحلل ليو يو)
“كانت السوق تنظر عموماً في السابق إلى مستوى 1.70% باعتباره الحد الأدنى للنطاق المعقول لعائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات، في ظل سعر فائدة للسياسة النقدية يبلغ 1.40%. وبعد إعادة تحديد السعر المرجعي للسياسة النقدية، قد تتراجع القيود المفروضة على تسعير أسعار الفائدة طويلة الأجل”.
تعني إعادة تحديد السعر المرجعي للسياسة النقدية أن سوق ما بين البنوك قد تتمكن مستقبلاً من الحصول بانتظام على سيولة لليلة واحدة بتكلفة أقل.
قد يسهم انخفاض تكاليف الاقتراض في إتاحة المجال مجدداً لتحقيق عوائد من الاستثمار في السندات، بما يدعم سوق السندات.
شركة “هوا تاي سيكيوريتيز ” (Huatai Securities): (تشانغ جي تشيانغ ووو يوهانغ)
إذا جرى التحول إلى سعر اتفاقيات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة باعتباره سعراً مرجعياً، فسيعادل ذلك خفض السعر المرجعي للفائدة إلى 1.25%.
“سيؤدي انخفاض السعر المرجعي لتكلفة التمويل مباشرةً إلى إتاحة مجال أوسع أمام منحنى العائد. كما ستتقارب أسعار الفائدة على الودائع وشهادات الإيداع القابلة للتداول مع السعر المرجعي للسياسة النقدية، في حين ستشجع إعادة تسعير تكاليف التمويل الصناديق الاستثمارية على التوجه بدرجة أكبر نحو السندات متوسطة وطويلة الأجل على منحنى العائد، ما يزيد فرص الاستفادة من فروق أسعار الفائدة”. سوق السندات أخذت بالفعل هذا التحول في الحسبان جزئياً.
شركة “إس دي آي سي سيكيوريتيز” (SDIC Securities): (من بينهم المحلل زو دايونغ)
يعني تحويل سعر الفائدة للسياسة النقدية إلى أجل ليلة واحدة أن البنك المركزي سيحتاج إلى تنفيذ عمليات قصيرة الأجل للغاية بوتيرة أكثر تكراراً للحد من التقلبات في أسعار الفائدة لليلة واحدة.
“كلما زاد استقرار أسعار الفائدة لليلة واحدة وأصبحت أسهل في التنبؤ بها، زادت حوافز المؤسسات لتجديد قروضها قصيرة الأجل، ما قد يزيد مخاطر عدم التوافق بين آجال التمويل والاستثمار، ويرفع اعتماد المؤسسات على الاقتراض”.
“لا تقتصر إعادة تحديد السعر المرجعي على مجرد تغيير أجل أداة العمليات النقدية. بل سيحتاج البنك المركزي أيضاً إلى تحسين وتيرة التنبؤ بالسيولة ودقته، وتطوير آليات إعادة توزيع الأموال في سوق ما بين البنوك، وتعزيز الضمانات الوقائية من المخاطر”.
شركة “تيانفنغ سيكيوريتيز” (Tianfeng Securities): (من بينهم المحلل ليو جيه)
لا تزال هناك مسائل يتعين حلها قبل تطبيق هذه الخطوة فعلياً، إذ تتركز عمليات السوق المفتوحة لليلة واحدة حالياً في فترات محددة، مثل مواسم سداد الضرائب ونهاية الشهر، وسيكون من الضروري توسيع نطاقها مستقبلاً لتشمل فترات دورية أخرى.
تُضخ الأموال لليلة واحدة في يوم وتستحق في اليوم التالي، لذا يحتاج بنك الشعب الصيني إلى تنفيذ عملياته بصورة مستمرة لترسيخ توقعات لدى السوق بأن احتياجاتها التمويلية ستُلبّى بالقدر الكافي.
قبل اعتماد سعر عمليات السوق المفتوحة لليلة واحدة مرجعاً لأسعار الفائدة، لا بد على الأقل من تحديده والإعلان عنه بوضوح، حتى يبعث إشارة واضحة بشأن توجه السياسة النقدية.
